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需求放缓恰加快水泥业转型升级的步伐-【新闻】

发布时间:2021-05-24 09:39:42 阅读: 来源:粉碎机厂家

需求放缓恰加快水泥业转型升级的步伐

在经济面临转型的宏观趋势下,市场对水泥、钢铁等传统原材料行业前景有诸多担忧:需求放缓而产能严重过剩,是否意味着盈利的持续恶化?通过分析发达国家钢铁水泥行业在需求放缓至需求见顶阶段的发展,试着对以上问题进行探讨。

在经济面临转型的宏观趋势下,市场对水泥、钢铁等传统原材料行业前景有诸多担忧:需求放缓而产能严重过剩,是否意味着盈利的持续恶化?需求黄金成长期已过,是否还存在行业的整体机会?哪些企业具备结构性的投资机会?我们通过分析发达国家钢铁、水泥行业在需求放缓至需求见顶阶段的发展,试着对以上问题进行探讨。

资本品:需求尚未见顶,但增速放缓,资本品进入去产能时期。我们比较发展路径与我国相似的邻国日本、韩国和台湾,发现固定资本形成总额/GDP这一数值,在人均GDP达到12000~15000美元,或城镇化率超过70%的水平时见顶。2011年我国人均GDP为8386美元,城镇化率为51.3%,资本品原材料行业需求预计在2015~2020年左右见顶,未来年均增速在3%~4%。

水泥:“去产能”时期仍有诸多投资机会:虽然需求放缓,水泥行业成长的黄金时期已过,但水泥行业产能退出壁垒较低,还受到运输半径的限制,具备其他原材料行业所缺乏的不可贸易性,易形成区域协同,通过国际的经验,我们认为去产能时代水泥行业看点在于:在需求仍有增长的情况下,去产能可能引起供需改善,甚至供应不足:美国水泥在1970~1973年需求放缓到需求见顶时期,由于新增产能逐渐由正转负,而需求仍在增长,反而是水泥行业自战后重建的黄金发展期以来,盈利最好的时期。

去产能时期区域整合提速,龙头企业区域控制力增强,具有抗周期性:欧洲每个国家可以看成一个“区域”。法国水泥从1965~1970去产能中期至需求见顶的五年间,大量小企业的退出为行业前两位龙头创造了整合的空间:Lafarge的市场占有率从30%提升到40%;CimentFrancais从15%提升至30%。近十年来看,西欧(包括法国)水泥需求没有增长,但由于高集中度,基本上维持了盈利的稳定。

我国水泥行业跨区域整合将与区域内整合同时发生:根据国际经验,需求放缓期是区域内整合的最佳时期,目前我国水泥区域集中度仍不算高,区域龙头将通过区域内整合进一步提升控制力。同时,由于我国幅员辽阔和地区发展的不平衡,与国际巨头先完成区域整合再进行跨区域国际化整合的路径不同,我国水泥行业跨区域整合将与区域整合同时进行。四川、重庆、云南、贵州、山西、内蒙、辽宁等地市场集中地较低,供应过剩可能导致行业的亏损,具备被整合的空间;与此同时,其他高集中度区域的龙头具有较强的规模优势和盈利能力,具备在这些区域整合的能力。

钢铁兼并之路更漫长,盈利更艰难:与水泥行业需求放缓后,几乎立即伴随着去产能、收购兼并浪潮不同,钢铁是各个国家工业进程中的支柱产业,承载着就业、地方经济等重要责任。在盈利恶劣的去产能阶段,钢铁企业由于受到政府的保护,收购重组之路更为漫长和艰难。美国钢铁行业在1973年需求见顶之后的20多年,行业集中度持续下降。此外由于钢铁贸易商品的属性和国际产业转移的趋势,使得钢铁行业极易受到外来低成本竞争者的入侵,盈利变得更加艰难。

要想通过收购成长为行业的巨头,必须具备盈利稳定的“根据地”,目前我国华东、华南、东北地区已具备“根据地”雏形,利好深耕这些区域的中国建材、海螺水泥。此外,由于目前我国水泥行业产能过剩问题严峻,多数参与跨区域整合的区域龙头尚缺乏对所在区域的控制力,“根据地”尚不稳固,中国建材和海螺水泥身为多个区域的龙头,全国布局有利于抵挡单一区域需求波动带来的风险,能更好地把握后增长时期的整合机会。

短期来看,由于水泥行业逐渐进入淡季,短期催化剂不足,但地产对资本品行业的拖累逐步消除,经济环比向好,基建投资继续加速(2013年增速上升至16.2%),2013年上半年基建需求高峰+供给改善+价格协同有利于明年上半年水泥企业盈利的回升。

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