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【资讯】警惕中小股票戴维斯双杀

发布时间:2020-10-16 23:37:38 阅读: 来源:粉碎机厂家

警惕中小股票“戴维斯双杀”

在经济复苏陷入停滞和中期转型的背景下,市场不具备中期走牛的基本面基础,流动性边际向上空间有限,低估值大盘蓝筹股的估值修复空间实际上也有限,中小板和创业板的大幅炒作还使得结构性泡沫化风险凸显。本周市场在资金面压力下出现连续调整,并不超出我们的预期。我们之前曾预计,弱复苏预期和流动性拐点如果一起逆转,市场的下行风险将显著上升,本周市场在流动性压力之下的走势或许仅仅只是一个预演。美联储退出预期持续扰动且不断强化,外汇占款的上升趋势可能逆转,而央行中性货币政策的取向不变,未来市场所面临的流动性压力值得高度警惕,在这样的背景下,原先推动中小板和创业板等中小票上升的流动性逻辑已然发生动摇,中小票未来出现业绩和估值的戴维斯双杀的风险大大上升,而低估值蓝筹板块有望带来相对收益。   经济复苏陷入停滞,中小盘股票的业绩增长难以脱离整体经济周期的波段而独善其身,伴随着中期业绩兑现窗口的来临,中小票的业绩杀风险徒增。中国物流与采购联合会1日公布的数据显示,5月制造业PMI指数为50.8,较上月回升0.2,除从业人员分项指标外,其他指标全面回升或持平,整体反季节性回升的特征明显,生产、需求和库存等出现了短暂走好的势头,但汇丰PMI终值为49.2,较初值回落0.4,主要分项指标均较初值明显回落,中采PMI和汇丰PMI出现背离,这与20011年11月至2012年4月的情况有很多类似。从年初以来经济数据的走势来看,我们倾向于认为汇丰PMI走势或许更准确地反映了经济的情况,不宜对5月中采PMI的反季节性回升做过多偏乐观的解读,另外,从中采PMI及其分项指数所反映的情况来看,PMI指数的回升主要是受中型企业和钢铁有色等强周期行业的推动,小型企业PMI的走势与汇丰PMI走势一致。中小企业难以脱离整体宏观经济景气变化而独善其身,实际上,其经营对经济景气的敏感性相对更大,在景气上升时,业绩向上弹性大,但在景气向下时,其业绩下滑压力也更大。随着上市公司业绩预报逐渐拉开帷幕,以中小板和创业板为代表的中小市值股票的业绩杀不得不防。   外汇占款的持续上升趋势或许正在发生微妙的变化,流动性压力对市场的冲击开始显现,未来中小票的估值杀是另一大风险源。本周央行在公开市场回笼资金420亿元,公开市场到期量2020亿元,但受到准备金例行上缴、小长假资金备付需求和市场预期修正等因素的影响,资金面持续紧绷,7天期质押式回购利率一度上冲超过5.3%。结合公开市场到期量、外汇占款变化情况、央行政策取向以及商业银行超储率水平等因素,未来资金面或将易紧难松。如果未来资金面的紧平衡态势成为一种常态,那么推动本轮中小票结构性牛市的根基将动摇,其估值向下收敛之旅将渐次展开。   虽然本周期指持续收跌,主力合约IF1306更是一度收出八连阴,但是持仓数据所透露出来的信息是多空交织的。首先,周内大多数交易日主力席位多空持仓增减变化幅度均有限,空头增仓并不占据绝对优势,而中金所前10名和前20名净空持仓占比本周实际上是逐步下行的;其次,传统三大主力空头的分歧较为明显,虽然中证期货和海通期货的净空持仓量逼近历史峰值,但我们最为看重的国泰君安的净持仓近两周以来却呈现净多态势,且本周更是稳步走高。当然,我们也要看到,主力席位净持仓量周一一度超过2万手,创下历史最高水平,期指多空对垒达到了前所未有的程度。   市场的短线调整更多地受到资金面压力的冲击,虽然技术走势已然向坏,但是如果基本面预期不显著恶化,资金面压力短暂缓解,市场有望获得喘息之机,但届时反弹的空间预计也有限,若未来一段时间央行继续维持中性货币政策,伴随着外汇占款上升趋势的减缓甚至逆转,资金面恐易紧难松,宏观基本面也难有起色,中期来看,市场向下的风险显著上升。建议投资者继续降低中小票的仓位,以银行和房地产等低估值板块寻求相对收益。期指操作策略上,短期不宜再继续杀跌,资金面压力短暂缓解后期指或有反抽,投资者可轻仓短多,而待6月中下旬资金面压力再次上升和市场有所反抽之后再择机逢高做空。

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